电池隔膜行业“一超多强”新能源风口下的需求爆发（上）
2月18日，中汽协发布数据，2022年1月国内新能源车批发销量43.1万辆，同比增长141.4%。根据东吴证券的预测，2022年国内新能源车销量预计超600万辆，继续延续高增长态势。在此背景下，动力电池叠加储能业务需求大幅度增长，也随之带动了动力电池上游材料需求的高增长。
电池主要由四个关键部分所组成，分别是正极材料、负极材料、隔膜和电解液。隔膜的最大的作用是隔离开正极和负极材料，以防止电池短路，同时保证锂离子在充电和放电期间能正常通过微孔通道以保证电池的正常工作。根据机构预测，2020-2025年隔膜市场需求年复合增长率达44.4%，行业前景很广阔。
电池隔膜的作用是，既不让正负极接触导致短路，又要保证电池的储能效率。隔膜的性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的隔膜对提高电池的综合性能具备极其重大的作用。可以说,隔膜是锂电池里必不可少的部件，且市场对隔膜的需求及技术工艺技术要求也在不断提高。
在技术工艺上，隔膜可大致分为干法和湿法。干法隔膜技术起步较早、成本较低、工艺相对简单。湿法隔膜成本比干法隔膜高，但由于其具有更高的安全性和更小的热收缩性，湿法隔膜的占比已经慢慢的变高。此外，由于涂覆膜能够显著改善隔膜性能，因此“湿法+涂膜”成为隔膜行业当下发展的趋势。
根据第三方研究机构高工锂电的调研，受益于动力电池、储能出货量以及出口份额的一直增长，2021年我国锂电隔膜出货量为78亿平方米，同比增长超100%。其中，湿法隔膜市场占有率约74%。
根据高工锂电预测，到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，全球动力电池及储能电池出货量合计将达到1966GWh，2030年在此基础上有望再翻一倍。也就是说，按照1GWh锂电池需求隔膜约1500万平方米计算，2025年对应的锂电隔膜需求为295亿平方米。
在全球市场占有率方面，2015年，我国隔膜在全球市场的占比不到40%；2020年，这一数字增至60%左右。这就从另一方面代表着，随着中国隔膜在全球占比的不断的提高，与2021年相比，到2025年我国隔膜出货量还有一倍以上的增长空间。
为什么说隔膜在锂电中游四大材料中格局最优？原因主要在于，除了需求强劲，产能整体偏紧之外，盈利能力最好也是重要原因。
从头部主要公司来看，隔膜的毛利率明显高于其他材料。其中，正极材料的毛利率在20%以下，负极材料和电解液毛利率略高，在30%左右。需要非常说明的是，由于璞泰来既有负极材料也有涂敷隔膜业务，分业务来看，隔膜业务毛利率较负极材料高出大约10个百分点。
可以看到，在锂电四大材料环节中，正极材料主要企业的净利率较低，负极材料主要企业稍高一些，隔膜领域尤其是恩捷股份的净利率最高。由此可见，从毛利率和净利率的角度来看，在四大材料环节中，隔膜的竞争格局最优、盈利能力最好。
前面提到，2021年我国隔膜出货量为78亿平方米，同比增长超100%，其中湿法隔膜占比约74%。就市场占有率来说，2021年我国锂电隔膜市场里,市占率前三的公司合计市场占有率为53.4%，前六的公司合计78%。与2019年相比，前六家企业的市场占有率大约提高了六个百分点，市场集中度进一步提高。
根据第三方机构鑫椤锂电的数据，2021年我国湿法隔膜市占率前五公司的市场占有率合计为89%，其中，恩捷股份隔膜产量超过30亿平方米，在湿法隔膜市场中占有率超过了50%。另外，处于湿法隔膜第一梯队的还有中材科技和星源材质，市场占有率分别为13.7%和12%，二线梯队企业河北金力和江苏北星的市场占有率分别为8.5%和4.5%。
隔膜行业作为一个规模效应很强的行业，龙头公司凭借优势地位，“一超多强”的行业格局已经形成。
在隔膜领域的主要上市公司中，2016年-2020年，恩捷股份营业收入年复合增长率为39.1%，中材科技和星源材质分别为20.2%和17.6%，沧州明珠营业收入较2016年略有下降。也就是说，就成长性而言，恩捷股份最出色。
不仅如此，在同行公司中，恩捷股份的毛利率和净利率也最为出色。以2021年第三季度为例，恩捷股份的毛利率和净利率分别为48.28%和34.7%，明显高于同行公司。此外，需要非常强调的是，中材科技和沧州明珠隔膜业务占比较少，且处于商业化的早期阶段，恩捷股份和星源材质的隔膜业务更加成熟。
以恩捷股份为例，2016年至2021年前三季度，公司毛利率由28.83%增长至48.28%，且过去三年毛利率均在40%以上，显示出了公司强劲的盈利能力。星源材质，2016年至2021年前三季度，公司毛利率由60.6%下降至目前的36%。
在现金流方面，2016年-2020年，恩捷股份经营性现金流净额由1.11亿元增长至10.55亿元，年复合增长率达75.6%。星源材质和沧州明珠，与2016年相比，公司经营性现金流净额分别增加了70%和55%。
由此也能够准确的看出，在锂电池隔膜领域，恩捷股份在产业链上下游的市场地位更强。
需要特别说明的是，恩捷股份的盈利能力并非一朝铸成。从2011年至2016年，公司营业收入始终停留在11亿元左右，净利率维持在10%左右，那么，究竟是什么原因帮助公司实现腾飞？
2014年，湿法隔膜的市场占比不到30%，且大部分应用于高端消费电子市场。彼时，无论是中材科技、星源材质还是沧州明珠、河南义腾等企业，都以干法隔膜为主，而恩捷股份坚定以湿法隔膜为方向，不断进行技术克难。到了2019年，湿法隔膜在隔膜中的比重达到了70%以上。
我国隔膜市场起步较晚，且大部分中高端隔膜制造技术都掌握在国外厂商手中，国内中高端隔膜主要依赖于进口。不过，这也就从另一方面代表着，谁能够率先攻破中高端隔膜的技术难题，就有望在高端隔膜的国产替代中占据优势。
2016年，恩捷股份开始对湿法产能进行大规模扩产，与此同时，恩捷股份绕开了竞争激烈的消费电子隔膜领域，转投动力电池隔膜领域。2017年，公司先后与比亚迪、三星SDI、LG新能源、宁德时代和国轩高科等企业建立了合作。
星源材质在2016年进入湿法隔膜领域，但截至到2019年实际销售规模也不足1亿平方米，且直到2020年才步入正轨；同样，沧州明珠在2015年开始投产湿法隔膜，但截至目前产能也只有2亿平方米左右。
一方面，从2017年开始，宁德时代的电池出货量开始位居全球第一，且出货量呈现快速增长趋势；另一方面，恩捷股份凭借技术、产能和成本控制能力等优势，在扩大市场占有率的同时并未以牺牲现金流为代价。关于这一点，从毛利率和净利率能够准确的看出，说明公司的行业地位得到了强化和巩固。
可以看出,目前隔膜行业头部公司的盈利能力非常强劲，那在新能源车快速发展的新趋势下，行业未来的产能情况如何,技术变动又会对行业格局带来什么样的影响？欢迎关注下期的行业聚焦。